《表3 欧元区国家和G7国家政府债务转折点的固定效应回归》
可能的原因主要有两点:第一,欧元区国家和G7国家与新兴经济体在金融发展水平方面存在巨大的差异。欧元区国家和G7国家金融发展程度高,资本市场比较发达,债券流动性强且收益稳定,这极大地提升了政府的债务融资可得性,所以欧元区国家和G7国家债务水平高且承受能力更强。反观新兴市场体,金融体系不健全且融资成本高,私人投资者的融资渠道极为有限。在此情形下,倘若政府继续增加债务融资,那么将对私人投资产生更大的“挤出效应”且对经济增长的负面效应也日益凸显,因此新兴经济体的政府债务承受能力较低。第二,新兴经济体对外部需求的依赖程度高,一旦外部环境恶化,自身经济应对外部冲击的脆弱性也使其抗击债务风险的能力降低。对于其他控制变量而言,政府消费性开支增加、老龄人口比重上升、私人信贷的扩张以及金融危机的爆发无论是对欧元区国家、G7国家还是新兴经济体的经济增长都将产生不利影响。
图表编号 | XD0020521200 严禁用于非法目的 |
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绘制时间 | 2018.02.12 |
作者 | 赵新泉、陈旭 |
绘制单位 | 中国财政科学研究院 |
更多格式 | 高清、无水印(增值服务) |