《表4 连锁董事与信息风险：PSM检验》

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《连锁董事与信息风险的实证分析》

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1.如果公司信息风险降低是由连锁董事带来的，那么对于连锁董事较少的公司，信息风险应较高。因此，本文利用倾向得分匹配法（PSM法），从高维度选择配对数据，进而缓解可能存在的内生性问题。首先，将连锁董事数量和连锁董事比例按照行业年度均值分为少连锁董事组与多连锁董事组、低连锁董事比例组与高连锁比例董事组。其次，将公司规模、股权集中度、再融资、公司价值、上市年限、董事薪酬、董事会规模、产权性质等多方面特征降维为一个概率值，寻找到连锁董事数量较多及连锁董事比例较高的公司（处理组）多维度特征类似的匹配公司（控制组）。最后，比较少连锁董事组与多连锁董事组、低连锁董事比例组与高连锁比例董事组的信息风险差异。表4报告了PSM法的检验结果。ATT表示基于PSM法得出的拥有不同连锁董事数量的公司信息风险水平的差异，ATT为负则表示连锁董事较多的公司信息风险较低。按最近邻匹配、半径匹配和核匹配法将样本进行配对后，连锁董事数量较多和连锁董事比例较高的公司信息风险、基本面信息风险和操控性信息风险水平均显著低于连锁董事数量较少和连锁董事比例较低的公司。这说明，连锁董事对信息风险、基本面信息风险和操控性信息风险的降低作用是显著的。