《表1 均值异常收益率ACin的描述性统计》

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《LPR能够成为贷款利率市场化的新基准吗——基于LPR对Shibor影响的证据》

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由表1可知，9月与8月相比，除了半年期和一年期Shibor的ACin有所上升外，其余品种利率的ACin跟随一年期LPR一同下行。由于一年期的Shibor成交量甚小，市场关注度较低，无法准确地反映经济运行的客观情况，因此就半年期利率而言，变动原因可能是跨年带来的资金需求出现结构性增加，导致同期限的Shibor上升。虽然10月LPR报价没有出现变化，但是与9月相比不同品种利率的ACin涨跌互现，这是Shibor的影响因素多元化导致的。一方面，央行为了对冲年底税期高峰提前、维持银行体系流动性合理充裕，通过逆回购等方式投放一定量的货币，从而一定程度上促使与税期相匹配的2周、1个月和半年期利率的ACin下降。另一方面，受中美经贸磋商积极影响，企业加大恢复生产力度，银行借贷资金成本跟随上升，因此其余品种利率的ACin呈现上升态势。11月，在一年期和五年期LPR均下调的背景下，除隔夜品种外，其余品种利率的ACin均上升。原因可能是中美贸易摩擦初现“降级”迹象，全球制造业周期暂稳，并且国内基建投资加速，加上央行严监管和跨年等因素，导致市场资金面较为紧张。12月，1周、2周和1个月品种利率的ACin出现较大幅度的提高，进一步解释了年底银行信贷高峰、春节提现、大量资金到期等因素带来的资金面压力，对应期限的市场化利率调整迅猛。期间一年期LPR下调导致其余品种的ACin大幅降低，LPR对Shibor的影响得到证实。