《表2 绝对成本对资本流出占比回归结果》

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《私人数字货币与资本流出——以比特币为例的研究》

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注：括号内为稳健标准误；***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。下同。

使用Δt作为自变量Xt对资本流出交易份额的回归如表2所示。回归结果显示，绝对成本对资本流出交易份额具有显著的负向驱动力。根据方程（1），当控制意外指数和恐慌指数后，在1%的显著性水平下，绝对成本每上升1个百分点，会使资本流出交易份额下降约0.65个百分点。以往文献的结论是，更高的资本流出成本（即更严格的资本控制）意味着更低规模的资本流出（Frankel，1992；Tobin，2015；Levich，2017），本文与既有文献结论一致，而且本文将结论推进一步，在每日频率数据层面上提供这一论断同样适用于比特币渠道资本流出的证据。又根据方程（2)—（4），当分别和同时控制相对火热度与全球关注度后，在1%或5%的显著性水平下，1个百分点的绝对成本上升会引起资本流出交易份额下降0.53～0.64个百分点不等，上述结论未发生实质性改变，结论稳健。回归方程（1）的拟合优度为52.74%，意味着方程解释力较好，但方程（2）—（4）的拟合优度均介于52.80%～53.39%之间，相比方程（1）提高并不明显，说明成本因素贡献对资本流出交易份额的主要解释力(1）。