《表5 考虑法制环境影响后的检验结果》

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《家族董事席位配置偏好影响企业投资效率吗》

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由于市场化指数的统计口径每年存在差异，为了尽可能地消除该差异带来的影响，本文以每年“市场中介组织的发育和法律制度环境”的中位数进行分组；如果该指标大于中位数时，则代表该地区法制环境较好，反之则该地区法制环境较差，并在两组样本中重复模型（2）和模型（3）的回归分析，回归结果详见表5。第（1）列、（2）列中OAFBS的回归系数分别为-0.0606、-0.1719，均在5%的水平上显著，即当地区法制环境较差时，家族董事席位超额配置程度提高10%，企业的非效率投资减少0.606%，并使过度投资减少1.719%。这一结果说明，在法制环境较差的地区，家族董事席位超额配置程度与企业投资效率之间的正相关性更显著。第（5）至（7）列中OA FBS的回归系数显著性不复存在，表明地区法制环境较好时，由于企业中的代理冲突较弱，家族董事席位超额配置难以产生治理作用。同时，为了保证结果的可靠性，我们也在两组样本中对家族董事席位配置不足程度与投资效率之间的关系进行了检验。第（4）列、（8）列中UA FBS的回归系数均不显著，依然未对过度投资与投资不足产生影响（限于篇幅，我们没有列示该结果）。