《表5 企业社会责任对公司绩效和风险影响的工具变量回归》

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《企业社会责任对公司绩效和风险的影响效应——来自中国A股上市公司的证据》

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注：表5中控制变量与表3的相同，为了节省篇幅，省略了控制变量和常数项的结果。*、**、***表示在0.10、0.05、0.01的水平下显著；连续变量经过winsorize处理；括号内的t值为公司层面聚类稳健标准误计算得到（Petersen[51]）；省略了常数项和年度、行业虚拟变量的结果。

其次，由于本文主要探究的问题是企业社会责任是否影响企业绩效和风险，但由于“互为因果”造成的内生性问题也可能对结果产生影响，一方面可能是公司承担更多的企业社会责任能够使企业获得更高的绩效，增强了抗风险能力；另一方面也可能是企业绩效更高，抗风险能力更强的优秀企业更有能力承担企业社会责任，从而在企业社会责任评分上的表现更好。为了解决这个问题，本文选取同年度同地区其他公司的企业社会责任评分（CSR1）作为工具变量，替换主回归中企业的CSR评分，控制年度和行业固定效应。主要的回归结果在表5中报告，其中第一阶段的结果表明，绩效和风险变量与CSR1t-1显著正相关，说明选择的工具变量有效；第二阶段的回归结果表明在考虑内生性问题的情况下研究结果与主回归估计一致，说明实证结果稳定有效。