《表1 1 进一步分析四：区分家族企业集团与非家族企业集团》

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《企业集团投资效率同群效应研究——基于系族控股上市公司的实证检验》

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注：***、**、*分别代表在1%、5%和10%水平上显著，标准误差经过企业层面的聚类处理；SUR检验的Chi2值与p值是基于似无相关模型对列（1）与列（5）、列（2）与列（6）、列（3）与列（7）、列（4）与列（8）中I＿Dum和D＿Dum的系数是否存在显著差异的检验；限于篇幅，未报告控制

表11报告了上述检验结果。针对投资效率改善的情况，在家族企业集团样本中，I＿Dum在列（1）、列（3）中的系数均在1%水平上显著为正；在非家族企业集团样本中，I＿Dum在列（5）、列（7）中的系数分别在5%、1%水平上显著为正；进一步结合两两系数的SUR检验p值来看，I＿Dum的系数在两类样本企业间存在显著差异，表明家族企业集团的成员上市公司在低效投资改善的同群影响上更明显。针对投资效率恶化的情况，在家族企业集团样本中，D＿Dum在列（2）、列（4）中的系数均在5%水平上显著为负；在非家族企业集团样本中，D＿Dum在列（6）、列（8）中的系数均在1%水平上显著为负；进一步结合两两系数的SUR检验p值来看，D＿Dum的系数在两类样本企业间不存在显著差异，说明投资效率恶化的负面影响在成员企业间的传染普遍存在，无论是家族企业集团还是非家族企业集团，投资效率恶化的传染效应并未呈现明显差异。综上表明，在家族企业集团的利益共同体下，过度投资、投资不足行为的改善在集团内部成员间的传递更为明显，这与朱沆等（2012）的结论一致。