《表1 2 进一步分析五：成员企业间地理邻近的影响》

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《企业集团投资效率同群效应研究——基于系族控股上市公司的实证检验》

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注：***、**、*分别代表在1%、5%和10%水平上显著，标准误差经过企业层面的聚类处理；限于篇幅，未报告控制变量的回归结果，相关资料备索。

表12报告了检验结果。I＿Num×Proximity、D＿Num×Proximity的系数分别为0.002、0.001，统计上均不显著，表明成员企业间地理相邻对系族企业集团内部投资效率同群效应的正向影响不显著。本文认为这是因为集团内部已经存在较强的股权纽带关系，这一“强联结”对地理邻近所形成的联结关系存在替代效应。