《表2 主要变量的描述性统计》

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《股价崩盘风险与公司债融资——基于中国A股上市公司的经验证据》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著

主要变量的描述性统计如表2所示。Panel A列示了公司主要特征变量，从全样本来看，股价崩盘风险指标NCSKEW和DUVOL的均值分别为–0.298和–0.221；分样本来看，发债公司NCSKEW和DUVOL的均值分别为–0.243和–0.195，配对公司NCSKEW和DUVOL的均值分别为–0.353和–0.246，均值T检验结果表明发债样本和配对样本的股价崩盘风险分别在5%和10%的水平上存在显著差异。控制变量方面，发债公司与配对公司之间的差异较小，说明配对的效果比较理想。Panel B中列示了债券的主要特征变量。公司债发行规模的均值为20.460，最大值和最小值分别为23.120和14.990，期限为1~10年不等，均值为5.048年，这表明不同上市公司发行的公司债规模及存续期限均存在较大差异；信用利差均值为2.769，标准差为1.242，表明上市公司通过发行公司债进行融资的成本存在较大的差异；债券信用评级均值为3.484，说明我国公司债总体信用等级较高；样本中71.40%的公司债附有回售条款以维护债权人利益。其他控制变量与已有研究基本上一致，故此处不再赘述。