《表7 稳健性检验估计结果》

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《EVA、股权集中度对央企研发投入影响的研究》

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由表7的结果来看，央企EVA在股权分散组和股权集中组中与研发投入之间依次为正、负线性关系。其中在股权分散组中EVA与央企研发投入在10%的水平上显著，但在股权集中组中EVA与研发投入的负相关关系不显著。这与上文中的结论相一致，进一步验证了本文门槛面板模型结果的稳健性。本文认为上市央企股权分散程度相对较高，其管理层面临小股东追求短期收益压力，控股股东股权比例的适度增加有利于企业追求长期发展目标，增加长期研发投入。但是随着控股股东股权比例的不断提高，超过公司最佳股权比例时，则会带来控股股东对管理层过度监督问题和管理层与大股东之间的代理问题，使得管理层在投资决策时出现短视行为，减少公司研发投入。