《表6 基金业绩与业绩粉饰》

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《投资者申赎与公募基金业绩粉饰——基于中国基金信息披露差异的经验证据》

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注:5-1为将第五组减去第一组的差值；*、**、***分别代表在10%、5%、1%的水平上显著。

由于投资者决策与基金期末的持仓特征显著相关，因此基金有动机进行业绩粉饰，减少投资者的赎回压力。在分析基金业绩与业绩粉饰之间的关系时，本文首先根据基金投资能力（Manageskill）将全部基金划分为5组；然后，在每组内按照每季度前两个月的收益（2-month alpha）再分为5组，共得到25组；最后，计算出每组业绩粉饰（WD）程度的均值，结果如表6所示。