《表1 员工持股计划与股权激励对比》

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《“减持迷雾”下的员工持股计划——基于股权激励的对比分析》

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二者主要区别如下:首先，受益对象不同。股权激励的实施对象侧重于管理层，ESOP则有着更广泛的受益对象，形式更加灵活多样。第二，对股东影响不同。由于股权激励相较ESOP，受益对象中高管占比更大，而高管比普通员工可以更有效地参与薪酬谈判，保证自身利益[35]。ESOP以普通员工为主，因此大股东更容易在方案设计中裹挟一己私利。此外，由于股权激励有较高的行权条件，行权成本较低，是全体股东为激励买单，受到所有股东的监督；而ESOP的股票来源，多为二级市场竞价购入、大股东定向受让，不直接影响其他股东利益。第三，受益对象投入和回报不同。股权激励主要有两种形式:限制性股票和股票期权。限制性股票的买入价格仅需高于购入时市价的一半（4）；股票期权多为公司免费赠与授予对象，若股票市场行情低迷，授予对象可以放弃行权，避免损失。ESOP的资金来源有部分是大股东借款或ESOP基金，但有相当大比例的资金来源于员工自掏腰包。从前期投入角度来看，ESOP的实施对象付出了更多资金，承担了更高的市场波动风险。从得到回报角度来看，股权激励实施对象想要行权或者解锁，必须首先满足公司设定的考核目标，而绝大部分ESOP没有明确的业绩条件，员工最终实际获得的收益，直接来自二级市场价差。鉴于我国证券市场中股价难以真实反映公司业绩[36]，员工最终获得的回报呈现出“靠天吃饭”的尴尬，与其提升公司业绩的努力无密切关联。第四，解锁期不同。股权激励设有不低于一年的锁定期以及不低于2年的解锁期。解锁期内，按照行权条件完成与否分批解锁（5）。A股上市公司股权激励解锁期平均年限大于3年。ESOP的福利性较强，除了国家规定的1年或3年的最低锁定期限制（6）外，未设定解锁期的强制性要求，实践中也鲜有公司自行设置分批解锁的额外要求。两种股权激励方式对比如表1所示。