《表4 研发投入、风险投资与信息不对称》

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《研发投入、风险投资与企业融资约束——基于中国制造业上市公司的实证分析》

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注:***、**、*分别表示回归系数在1%、5%、10%水平上显著，括号中数值为t值。

其中，Inf表示信息不对称的程度，包括ILL、LR、GAM、ASY四个代理指标，controls包括股权集中度、负债比率、总资产收益率、托宾Q以及企业规模。回归结果如表4所示，研发投入均在1%的水平上显著正向影响信息不对称程度的四个代理指标。而除了LR指标模型中风险投资与研发投入的交互项在10.5%的水平上弱显著以外，其余模型中风险投资的参与均至少在5%的水平上显著负向调节研发投入与信息不对称的正向关系。实证结果表明，研发投入的增加加剧了企业与其外部投资者之间的信息不对称程度，而风险投资的参与则能够有效缓解这一现象。三者之间的相互关系符合理论的预期。