《表6 有效信息盈余平滑对股价崩盘风险的影响》

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《盈余信息与股价崩盘风险——基于盈余平滑的分解检验》

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注:变量定义见表1．系数下方为T值，系数标准误在公司层面进行了聚类．***、**、*分别表示系数在1%，5%，10%的水平上显著．

使用NDIS＿ISi，t衡量有效信息盈余平滑并代入模型（6）的ISi，t．根据假设2，预计β1显著小于0.OLS回归结果见表6．其中第（1）列以DU-VOL（t+1）作为因变量，第（2）列以NCSKEW（t+1）作为因变量．第（1）列中NDIS＿ISt的系数为-0.025，T值为-2.93，在1%的显著性水平上显著的小于0．从经济意义上看，每当NDIS＿ISt增加一个标准差，DUVOL（t+1）的值会降低4.6%（-0.025×0.346/0.183=4.6%）．作为对比，每当SIZEt增加一个标准差，DUVOL（t+1）的值会增加9.37%．从经济意义上看，NDIS＿ISt对DUVOL（t+1）的影响也是显著的．当因变量为NC-SKEW时，NDIS＿ISt的系数为-0.040，在5%的显著性水平上显著的小于0．表6的结果表明，由于有效信息盈余平滑能够向市场传递信息，降低了公司的不透明度，进而降低了公司的股价崩盘风险．假设2得证．