《表7 Richardson模型检验结果》

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《控股股东股权质押与公司非效率投资行为》

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（1） 改变模型的估计方法。前文衡量非效率投资时以投资现金流敏感性作为代理变量，现参考Richardson[40]的模型来分析过度投资和投资不足的非效率投资问题。首先以模型估算出企业正常的资本投资水平，然后用该模型回归的正残差衡量过度投资（Over），值越大代表过度投资越严重；用负残差的绝对值衡量投资不足（Under），值越大代表投资不足越严重。通过构建模型（2）以过度投资和投资不足进一步检验控股股东股权质押对投资现金流敏感性的影响，结果见表7中Over（1）和Under（2）列。模型（2）如下所示: