《表2 地区股票融资/减持、货币资本与房价》

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《上市公司、资本虹吸与房价的地区差异》

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注:回归中的系数经过标准化处理，***、**和*分别表示显著性水平为1%、5%和10%（双尾），t值经过White（1980）异方差调整。N为观测总数，n为地区数量。within R2为面板数据回归的组间R2。下同。

本文采用中介效应法来检验资本虹吸的融资渠道（见表2中列 （1）-列（4）） 。地区的股票融资规模LNCAP显著影响当地房价和货币资本M2（见列 （1）和列（2）） ，而M2显著推高房价（见列 （3）） 。当同时加入M2和LNCAP时（见列 （4）） ，M2仍在1%的水平上显著，而LNCAP不再显著，说明资本虹吸是股票市场融资影响房价的完全中介路径，这支持了假设1-1。同样地，当检验资本虹吸的股票减持渠道时（见表2中列 （5）-列（7）） ，地区的股票减持金额LNSALES显著影响当地房价LNHP和货币资本M2（见列 （5）和列（6）） ；当同时加入M2和LNSALES时（见列 （7）） ，M2仍在1%的水平上显著，而LNSALES不再显著，说明资本虹吸是股票减持影响房价的完全中介路径，这支持了假设1-2。而与融资虹吸相比，减持虹吸效应较弱，这与地区股票融资的规模较大有一定关系。因此，本文认为资本虹吸效应更多地来自股票的一级市场融资。