《表5 Granger因果检验》

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《基于Taylor效应的中美汇率传递效应实证分析》

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注：d表示一阶差分

由上表可以看出，在高通货膨胀区间，虽然“d（M2）不能Granger引起d（P）的变化”能够在10%的显著性下被拒绝，但是由于“d（FS）不能Granger引起d（M2）的变化”无法拒绝，导致货币渠道不通畅；另一方面，价格渠道中FS→进口商品价格Pim→国内物价指数CPI的每一个传导步骤都是通畅的。在低通货膨胀区间，无论是价格渠道还是货币渠道都是不通畅的，进一步证明了Taylor效应。高通货膨胀时期，汇率传导明显；低通货膨胀时期，汇率传导不明显。