《表9 政策冲击下:老投资者信心与平台竞争力双向影响分析》

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《政策冲击、投资者信心与平台竞争力——来自网络借贷市场经验证据》

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由于样本数据是典型的短面板，因此本文运用系统GMM模型和差分GMM模型进行进一步检验和系数估计，结果如表7所示。前一期平台竞争力对当期竞争力有着显著的正向作用，滞后一期的新老投资人的投资信心分别对于平台竞争力有明显的提升作用；滞后一期的新老投资信心对当期新老投资信心有显著地促进作用，滞后一期的平台竞争力对新投资人信心有正向不显著的促进作用，对老投资者信心有显著的促进作用；简而言之，老投资人信心和平台竞争力之间存在显著的正向循环作用，新投资者信心与平台竞争力之间存在不显著的正向循环作用。假设H3不成立。这与多数平台为吸引新投资者投资会提供超高综合利率密切相关。部分新投资者本着“薅羊毛”的心态辗转于不同平台投资短期甚至超短期标的，到期撤资，其投资行为对平台竞争力提升作用微弱；而老投资者经验丰富，投资风格稳健，对平台而言其贡献更加稳定和持久。同理，平台竞争实力对于新投资者的影响相对较弱，尤其是对于本着“薅羊毛”心理的新投资人来说，平台竞争力不如平台带给其短期收益更值得关注。对老投资者而言，平台竞争力带来的长期稳定回报是其投资的关键影响因素。故老投资者投资信心与平台竞争力具有显著的双向促进作用，而新投资者与平台竞争力的双向促进作用并不明显。