《表4 经营绩效的中介作用检验》

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《企业税收规避与权益资本成本》

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表3中的第（1）列是企业税收规避与权益资本成本的回归结果，在控制相关变量后，企业税收规避与权益资本成本的回归系数为0.0205，且在1%的水平上显著，表明随着企业避税程度的提高，权益资本成本也相应增加，从而验证了假设1。为了检验企业税收规避与权益资本成本间的关系是否因为机构投资者异质性而存在差异，本文按照机构投资者异质性的虚拟变量（Stable）将其分为交易性机构投资者（Stable=0）和稳定性机构投资者（Stable=1）。其中，表3第（2）列说明当机构投资者为交易性机构投资者时，税收规避与权益资本成本的关系仍在1%的水平上显著正相关，而当机构投资者为稳定性机构投资者时，税收规避和权益资本成本间的正相关关系变得不显著，说明与交易性机构投资者相比，稳定性机构投资者弱化了税收规避与权益资本成本的正相关关系，验证了假设3。表4第（2）列的结果说明税收规避与企业经营绩效在1%的水平上显著负相关，表明税收规避降低了企业经营绩效。表4第（3）列的结果表明，在控制了中介变量（经营绩效）的影响后，税收规避对权益资本成本的回归系数仍然显著，且与表4第（1）列的回归系数相比其值变小，表明税收规避与权益资本成本的关系中经营绩效至少存在部分中介效应，即税收规避能够通过降低企业经营绩效，从而提高其权益资本成本，因而验证了假设2。