《表6 房地产周期MSIA-ARX模型的估计结果 (纳入货币政策)》

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《货币政策与房地产周期性波动》

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从表7的马尔科夫区制转换模型的估计结果可知，在区制1和2中房地产周期主要受到自身滞后一期的影响，房地产滞后期对区制1中的影响程度高于区制2。而纳入货币政策后，如表6所示，在区制1中，房地产周期主要受到自身滞后一期和货币供应量滞后二期、四期的影响，受到利率的影响较小。而在区制2中，房地产周期受到自身滞后期的影响减弱，滞后一期的影响从1.3333下降为0.4365，滞后二期、三期和四期的影响也有不同程度的下降。此区制中房地产周期主要受货币供应量的影响，货币供应量滞后一期和三期对房地产周期的影响最大。利率对房地产周期的影响较区制1中有明显上升，但是影响程度小于货币供应量。这进一步说明货币政策对房地产周期的影响存在非对称性，在房地产周期不同的区制，货币政策对房地产周期的影响存在显著的差异。房地产周期在区制1中，主要受自身的影响以及货币供应量的影响，而房地产周期在区制2中，主要受到货币供应量和利率的影响，货币供应量的作用更大。