《表2 描述性统计结果:现金股利迎合能力的影响因素》

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《现金股利迎合能力的影响因素》


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注:观测值为15 409。

表4给出(7)式的回归结果。表4第2列为全样本回归结果,PDN的系数为0.191,在1%水平上显著,表明公司管理者会随投资者非理性股利需求调整现金股利发放,市场上的非理性股利需求越大则公司现金股利发放水平越高。第3列~第8列为按照公司自由现金流和资产流动性的中位数以及生命周期阶段分组的回归结果,其观测值为分组数据。PDN的系数在自由现金流多、资产流动性高和成熟型公司中显著为正,说明这些公司迎合投资者非理性股利需求调整现金股利支付水平的能力更强,与前文分析相符。自由现金流少、资产流动性低和成长性公司中PDN的系数较小且大多不显著,说明这些公司满足投资者非理性股利需求的能力较弱。同样地,表4的回归结果进一步验证了H1、H2和H3。