《表1 全球债务规模：后危机时期全球银行业变革趋势与竞争格局》

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《后危机时期全球银行业变革趋势与竞争格局》

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资料来源：BIS数据库

高杠杆是全球金融危机的根源之一。理论上，各国应采取强有力的去杠杆措施，降低宏观金融脆弱性。然而，过去十多年间，全球范围债务规模持续扩大，实体经济各部门杠杆率进一步上升。2007—2017年，高负债部门从家庭逐渐转向了公司和政府。全球杠杆率由179%升至217%（见表1）。杠杆率抬升主要源于三个因素：一是为抑制危机蔓延，欧美国家政府被迫对金融部门采取大规模注资等救助措施，导致政府债务攀升；二是全球经济持续低迷，间接推高了实体经济部门杠杆率；三是主要央行的宽松货币政策导致流动性泛滥，借贷成本显著下降，资本流向新兴市场，推高了其私人部门的杠杆率。事实上，过度负债导致债务人对利率变化的敏感性和宽松流动性的依赖性显著上升，放大了实体经济部门和金融部门脆弱性。Foster (2008）认为，债务支撑型需求掩盖了发达国家长期的经济增长乏力。如果不能寻求新的增长动力，杠杆累积很难被抑制，全球经济增长和金融稳定将始终面临着威胁。