《表2 变量的描述性统计》

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《信息融入与IPO询价制有效性研究》

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（2） 私人信息。国外学者对私人信息的测度都采用了间接的方法，通常以IPO发行价格修正或价格修正对公共信息回归的残差项来表示（Hanley，1993；Bakke等，2016）。然而，发行价格修正中不仅包含机构披露的私人信息还包括市场范围内的公共信息，而价格修正对公共信息回归的残差项虽已剔除公共信息但却仍旧含有一些影响发行价格修正的其他因素。事实上，机构在初步询价阶段的报价反映了其对新股的需求，是私人信息的直接体现。但我国机构的报价中不仅包含其对新股价值的真实估计，还包括其因为我国特殊询价制度的规定而故意抬高报价的行为，导致IPO报价过高。考虑到机构高报价的特点，本文借鉴李东昕等（2014）的研究，采用初步询价阶段机构对第i新股所有报价的标准差（表示为Private）来作为私人信息的代理变量，一般来说，询价机构报价的标准差越大，意味着机构对新股的报价差异越大，IPO报价过高的问题就越严重。