《表4 稳健性检验之一:替换变量》

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《融资异质性如何影响中国制造业企业创新模式选择》

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为了保证实证结果的稳健性，本文将进行稳健性检验。一方面，本文将采取替代变量的方式。鉴于问卷不仅汇报了企业在进行营运资本融资时的融资来源，还汇报了企业在进行固定投资时的融资来源，其中也包括了内源融资、债权融资、股权融资、非正规金融等数据信息，因此本文采取此变量对融资结构变量进行变量替代并实证检验，结果如表4，发现内源融资与债权融资对企业创新模式的影响结果并未发生变化，内源融资对自主创新的促进作用显著，且债权融资对其发挥抑制作用。但从股权融资对企业创新的影响来看，股权融资对企业自主创新的影响变得不显著，其原因可能是当采取企业为新增固定投资融资的资金来源进行变量替换时，需要考虑经理人对企业固定资产投资与研发投资的偏好。委托代理理论认为经理人有更大的冲动进行过度投资来获取短期绩效，而由于研发投资的风险较高且收益期较长，使得经理人不愿承担风险。非正规金融对企业创新模式的实证结果显示其对自主创新的影响依然显著为负，但对模仿创新的促进作用变得不显著。上游国有企业垄断、下游民营企业竞争的非对称纵向市场结构会使得民营中小企业在获取非正规金融方面存在弱势，导致民营企业创新融资的所有制歧视。