《表6 假设1回归结果：企业成长性与机构投资者行为选择——基于定向增发折价的分析》

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《企业成长性与机构投资者行为选择——基于定向增发折价的分析》

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注:***、**、*分别代表在1%、5%和10%水平上显著，均为双尾。

表7报告了假设2的回归结果，机构投资者参与认购样本回归结果显示，机构投资者参与定向增发认购比例越大，发行折价率越低，抑制作用显著。资产规模与折价率显著负相关，资产负债率和增发比例与折价率显著正相关。根据托宾Q值分组后回归结果显示，当企业托宾Q值≥1时，机构投资者参与认购比例越高，发行折价率会低，而托宾Q值<1的一组机构投资者认购比例与折价率相关关系不显著，这验证了假设2，也进一步验证了假设1。同时，当托宾Q值≥1时，控制变量的回归结果与总体回归时保持一致，而当托宾Q值<1时只有增发比例与折价率之间呈现出显著的正向关系。以上结果说明，企业成长性越好，机构投资者越愿意购买其定向增发的新股，随着认购比例的增加，发行折价率相应降低，说明机构投资者参与定向增发通过降低折价率产生了公司治理效果的作用，而当企业成长性较弱时，机构投资者未能起到这个作用。