《表3 方程(1)~(4)的回归结果》

《表3 方程(1)~(4)的回归结果》   提示:宽带有限、当前游客访问压缩模式
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《关联资金往来与财务公司功能研究——基于内部资本市场视阈下的考察》


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注:(1)括号内为z值,***指在1%的水平下显著,**指在1%至5%的水平下显著,*指在5%至10%水平下显著,下同。

路径分析采用了偏差校正的Bootstrap检验方法,展示了各条路径下财务公司(Dumv)对企业价值(Tobin'Q)的影响效应。从表4可以看出,路径1中关联资金流入对企业价值有显著正效应(0.0287,1%水平上显著),路径2中关联资金流出对企业价值也有显著正效应(0.0165,5%水平上显著),总的中介效应也是显著的(0.0452,1%水平上显著)。关联资金流入和关联资金流出中介效应是否存在显著差异?从中介效应差异(路径1-路径2)来看,差异水平(0.0122)在5%水平上显著,表明关联资金流入中介效应显著强于关联资金流出的中介效应。从总的中介效应和直接效应对比来看,财务公司通过关联资金往来影响企业价值比例约为40%(0.0452/0.1187),通过其他中介变量的直接效应约占59%(0.0735/0.1187),其他可能的路径有诸如提高关联资金配置效率、减少融资成本、降低现金持有水平等方式。通过对影响机理的分析,关联资金流入和关联资金流出都显著提升企业价值,实证结果支持假说1,即财务公司提高了内部资本市场配置效率,并不支持本文开始讨论的“掏空”。