《表3 公司债样本特征统计》

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《隐性担保下债券定价的结构化模型及实证分析》


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表2、表3列举了全部及不同类型的公司债特征,包括债券的发行规模、发行期限及票面利率。根据债券发行期限不同,剩余期限在1年至10年属于中期债券,本文公司债属于中期公司债。对比表格中数据,可以发现:首先,民企债、国企债、央企债的发行规模呈递增趋势,而民企债的发行规模均值为11.31亿元,国企债发行规模均值为12.99亿元,央企债的发行规模均值为22.40亿元。这说明,一般来说,央企的偿债能力高于国企及民企,且央企规模较大相应的所需资金规模大,因此,公司债的发行规模也大。其次,3种类型债券的发行期限也在递增,其中民企债的平均发行期限为4.07年,国企债的平均发行期限为4.42年,央企债的平均发行期限为4.64年。这说明,央企相较于国企和民企发行的债券到期时间更长,这与Barclay等[12]实证结果相一致,规模大的公司具有更多的长期债务。最后,3种类型债券的票面利率呈减趋势,其中,民企债平均发行的票面利率6.06%,国企债平均发行的票面利率为5.53%,央企债平均发行的票面利率为4.82%。这一结果说明,违约风险小的债券其票面利率也相应较低,央企相对于国企及民企,违约概率较低,其相应的回报率也低。