《表5 家族化管理、“去家族化”与企业价值检验》

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《家族化还是去家族化——国内家族上市公司价值的经验分析》

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注：括号内为t值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平下显著；为消除多重共线性，已对所有交互项进行了中心化处理。

为了证明回归结果具有稳健性，利用滞后一期的托宾Q值代替本年度托宾Q值进行回归分析。结果见表5。可以看出，FCEO变量仍然在1%的水平下与企业价值显著负相关（系数=-0.436，t值=-3.395），同时，Nonfam变量在1%的水平下与企业价值显著正相关（系数=1.152，t值=3.165）。说明家族化管理与企业价值呈负相关，而采取“去家族化”管理有利于企业价值提升，本文的基本结论不变。