《表1 微观投资回报率指标定义》

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《安徽工业投资回报率估算及其影响因素》

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资料来源:CCER“中国经济观察”研究组（2007）。

微观层面的投资回报率以企业公开的财务数据为基础，样本量大，指标定义清晰明确，易于计算解读。CCER“中国经济观察”研究组利用工业企业的财务数据计算工业部门投资回报率[10]。具体而言，主要采用9种指标来衡量投资回报率，如表1所示。这里，所有者权益（净资产）、总资产及固定资产净值源于资产负债表数据；净利润来自企业损益表，是企业扣除所有费用和税收后的利润；总利润即税前利润总额，为净利润与企业所得税之和；社会总回报为总利润与资本方承担的间接税之和。张勋和徐建国采用这一方法，将估算结果拓展至2011年[11]。然而，运用微观层面数据估算投资回报率也面临一些问题。首先，微观数据或取自上市公司，或取自工业企业，无法涵盖全部企业，不具有广泛的代表性。其次，微观数据的样本企业会随着时间而变化。对于上市公司而言，企业的上市和退市是动态可变的；对于工业企业而言，纳入工业企业数据库的样本企业可能是动态调整的。