《表5 控制公司治理变量和行业虚拟变量》

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《行业竞争能抑制策略性文本信息披露吗——来自上市公司年报语调的经验证据》

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注：括号内为t值；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

为了缓解公司治理和行业层面不可观测因素对结果的影响，本文进一步控制公司治理变量和行业虚拟变量进行回归。具体地，本文控制了第一大股东持股（Firsthold）、独立董事比例（Ind）和机构投资者持股（INSshare）。回归结果如表5所示。在控制了公司治理的变量和行业虚拟变量之后，Com的系数依旧显著为负，本文结果仍然成立，进一步支持了本文的结论。