《4 表益佰制药2 0 1 3—2017年加权平均资本成本变动》

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《益佰制药并购的创值效率分析》

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3.加权平均资本成本（WACC）。在加权平均资本成本（资本成本率）的计算中，对于权益资本成本，本文采用资本资产定价模型，即利用公式Ks=Rf+β（Rm-Rf），计算出权益资本成本。本文从锐思数据库中获取了2013—2017年益佰制药的β系数分别为4.58%、0.86%、46.99%、61.91%、11.58%，平均市场收益率（Rm值）分别为-6.95%、54.29%、8.67%、-11.81%、7.52%。而由于2016年股市大跌，导致Rm出现负数，致使Rm值反常，且考虑到Rm是市场未来预期投资报酬率，本应以历史平均水平来估计。综合以上情况，本文以2013—2017年5年平均值来估计Rm值和β系数，同时取2013—2017年3—5年期中长期银行贷款基准利率作为无风险报酬率（Rf），最后同样以平均值取一个固定的权益资本成本来提高各年可比性，结果确定为6.69%。债务资本成本的确定，本文采用到期收益率法，利用益佰制药流通发行的债券的原值、市场价、票面利率与发行期数等信息，通过插值法计算得出到期收益率，即益佰制药的债务资本成本平均值为6.14%。在此基础上计算加权平均资本成本。公式如下：