《表1 主要变量的描述性统计结果》

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《业务重资产化与券商风险承担——来自中国证券行业的经验证据》

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为防止异常值对估计结果的干扰，对连续型券商微观特征变量在其分布的1%和99%的位置上分别进行缩尾处理。表1为主要变量的描述性统计结果。被解释变量Zscore（取自然对数后）的最大值为6.805，最小值为0.138，反映出不同券商风险承担存在较大差异。Zscore的三大构成部分中，Eta的均值超过50%，意味着我国券商的杠杆较低；ROA和ROA＿sd均呈现标准差超过均值的特点，说明不同券商的盈利能力和盈利稳定性存在较大差异。此外，ROA＿sd的均值超过中位数，意味着部分券商盈利波动性较高。核心解释变量重资产业务占比Ha均值为40.838%，说明平均而言样本内券商的重资产业务占比仍然略低于轻资产业务占比，不过也有一些券商的重资产化程度较高，重资产业务占比最高达到87.051%。