《表4 代理成本、金融资产配置特征的差异性检验》

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《国企混合所有制改革对金融资产配置的影响》

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配置不同期限的金融资产会对企业造成不同影响。本文参照黄贤环等（2018)[33]的做法将交易性金融资产界定为短期金融资产，其余划归为长期金融资产，以检验国有企业混合所有制改革对不同期限金融资产配置的差异化影响。由表4的第（3）、（4）列检验结果可知，Mixrate的回归系数仅在长期金融资产组中显著。这主要由于交易性金融资产具有流动性高、变现能力较强等特征。当企业发展需要资金时，“蓄水池”效应使得企业能够迅速将短期金融资产变现，降低财务困境成本，帮助企业更好地对冲宏观经济或其余外部冲击带来的风险损失[34]，即企业持有短期金融资产可以减少现金流波动，从而保障企业生产经营的稳定性[35]。与此不同，长期金融资产由于流动性差，无法迅速变现，反而容易在企业遇到融资困境时加剧其风险，故国有企业混合所有制改革主要对长期金融资产配置产生抑制作用。