《表5 政府补贴强度对东中西部地区高新技术企业创新能力的影响》

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《政府补贴对高新技术产业研发创新能力影响研究》

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在研究政府补贴强度对企业的研发投入强度和专利产出的控制变量中，企业负债率上升不利于企业创新，负债的相机治理理论认为，负债能够平衡股东与经理的冲突，能有效减少股东与经理冲突所导致的过度投资行为。由于创新是一项高风险的投资，所以负债较高对企业的创新活动抑制效果显著。肖海莲等（2014)[36]研究发现，负债比例与企业创新投资显著负相关。企业的规模越大对企业的研发投入越大，企业规模大有利于企业在资本市场获得外部融资，且多样化的经营更有利于分散研发风险。企业通过上市获得社会融资，上市企业的年龄越长，反映企业拥有较为稳定的经营模式和市场经验，能有力促进研发创新。在企业的管理层持股方面，股权集中度是企业内部控制的重要手段，在股权高度分散的情况下，中小股东由于持股比例很小，可能存在“搭便车”行为，若股权适度集中，持股比例较大的股东为了获得自身利益的最大化，会积极开展企业创新研发活动。但是，当管理层持股比例较大，股权的集中度不断提高，由于创新具有投资期限长、预期收益不确定性和高风险等行为，会增加股东风险承担成本，所以，为了自身利益得到有效保证，大股东对企业创新活动的积极性和支持力度下降。张玉娟等（2018)[37]发现，股权集中对企业创新活动具有抑制作用，而股权制衡和高管激励则显著促进企业更多地参与创新活动。