《表4 货币政策、金融发展水平与债务融资成本》

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《货币政策、金融发展水平与债务融资成本》

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注：表中所有括弧内t值都经过White异方差调整，***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。

根据假设3，我们检验了区域金融发展水平与货币政策对制造业企业债务融资成本的总体影响。在表4中，第一、四、七列分别表示cost1、cost2、cost3全样本检验，MP的系数至少在10%的水平上显著为正，FDL的系数至少在10%的水平上显著为负，交叉乘项MP*FDL的系数在至少在10%的水平上显著为负。这说明金融发展水平对货币政策具有积极的传导作用，将显著影响企业债务融资成本。我们进一步将研究样本根据所处的区域进行划分，分为高金融发展水平区域和低金融发展水平区域，分别进行检验。回归结果如表4的第二列、第三列、第五列、第六列、第八列、第九列所示，我们可以看到交叉乘项MP*FDL的系数都为负，这说明企业无论是处在高金融发展水平区域和低金融发展水平区域，金融发展水平对货币政策具有积极的传导作用，将显著影响企业债务融资成本。分别分析表4第二、第五、第八列和第三列、第六列、第九列，我们可以看到MP*FDL回归系数都为负值，且高金融发展水平系数绝对值高于低金融发展水平，表明金融发展水平较高区域企业承担债务融资成本下降显著程度超过金融发展水平相对落后地区。金融发展水平提升缓解了企业的融资约束现象，金融发展水平高的地区，公司受到的融资约束相对小，金融发展水平较低的地区，公司受到的融资约束相对较大。很好地支持了假设3。（1）