《表4 马尔可夫转换模型的参数估计》

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《中美双边证券投资对人民币汇率波动性影响实证分析》

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注：***、**、*分别代表在1%、5%和10%水平下显著；括号内为t统计量。

从表4中第（1）列的结果可知，人民币兑美元汇率可以用一个高汇率波动区制和低汇率波动区制来描述其特征：区制1的标准差为1.3155，而区制2的标准差为0.2313，显然区制2的汇率稳定性更强，为低汇率波动状态，而区制1为高汇率波动状态。