《表4 金融摩擦机制检验:货币政策不确定性、金融摩擦与企业投资》

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《货币政策不确定性、金融摩擦与企业投资》


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说明:为节省篇幅,控制变量的系数未列出;表6、表7同。

若货币政策不确定性通过金融摩擦机制作用于企业投资,则融资约束程度大的企业应更易受到货币政策不确定性的影响。本文首先检验融资约束与货币政策不确定性交叉项对企业投资水平的影响,回归结果见表4。列(1)和列(3)为分别在基准模型基础上加入控制变量融资成本和资产负债率的回归估计,结果显示融资成本、资产负债率的系数均显著为负,表明融资成本的增加、资产负债率的上升会抑制企业投资水平。模型(3)的回归结果见列(2)和列(4)。列(2)显示,当采用融资成本作为融资约束的代理指标时,其与货币政策不确定性交叉项的系数为-0.149,且在10%的水平上显著;列(4)显示,当采用资产负债率作为融资约束代理指标时,其与货币政策不确定性交叉项的系数值为-0.050,并在1%的水平上显著。以上结果表明,当货币政策不确定性上升时,企业面临的融资约束程度越大,其投资水平下降幅度也越大。