《表4 双重股权结构对股利支付的影响回归分析》

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《双重股权结构对股利政策的影响——基于在美上市的中概股的经验证据》

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注:括号内为标准误；*、**、***分别代表回归结果在10%、5%和1%的水平下显著。表5、表6、表7同

表4报告的是双重股权结构对股利支付影响的回归结果。DUAL是主要的解释变量。其中第（1）和第（2）列报告的是双重股权结构对股利支付概率的影响，被解释变量为DIV，而第（3）～（6）列报告的是双重股权结构对股利支付水平的影响，被解释变量分别为DPS和DIVYIELD。第（1）、第（3）和第（5）列没有控制信号效应（1），第（2）、第（4）和第（6）列则加入了信号效应变量。所有回归均控制住了年份固定效应。所有回归中解释变量DUAL的系数均为负，并且都在1%的水平上显著。结果表明，双重股权结构会显著降低公司支付股利的概率，双重股权结构的公司的股利支付水平显著低于单一股权结构公司。实证结果支持研究假设1。其中，在第（3）和第（4）列，DUAL的系数约为-1.5，说明双重股权公司的每股股利平均比单一股权公司的每股现金股利要少1.5美元。在多数回归中，控制公司生命周期的变量RETE系数显著为正，表明公司的股利支付会受到公司所处生命周期的影响，随着留存收益增多（即公司逐渐走向成熟），公司发放股利的可能性会增加。SIZE和EBITDA的系数是显著为正，说明随着公司规模的增大和盈利的增长，公司支付股利的概率和支付水平会随之增加。此外，控制信号效应的变量SIGNAL不显著，说明中概股公司没有通过支付股利来向市场传递未来盈利的信号。