《表2 金融资产泡沫对经济增长模型》

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《金融资产泡沫与货币政策效率——对资金“脱实向虚”机制的新解释》

根据表2中的实证结果发现，含有泡沫的交叉项变量系数都较显著，说明泡沫的存在扩大了投资、消费、出口的影响机制；而在货币政策因素的考察中，货币供应量对经济增长的影响相对较大，利率政策的影响相对较小，说明了我国目前以数量型工具为手段的货币政策更为有效，而泡沫的存在与原有影响机制的方向相反，在一定程度上削弱了货币政策实施效果。表2中还显示了不同交叉项列入模型的回归结果。从含有泡沫交叉项的变量系数数值来看，模型1和模型2表示泡沫的出现加剧了经济指标的顺周期变化，当出现泡沫时，投资和出口分别对GDP的影响有0.16和0.15个单位，但消费对GDP的影响具有挤出效应。从模型3和模型4可以看出，当存在金融资产泡沫时，经济增长与货币态势之间的敏感性下降，说明货币政策的传导效率明显下降，可能存在资金脱实向虚问题。