《表1 变量说明：我国独立董事与高管薪酬的实证研究——基于中小板上市公司数据》

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《我国独立董事与高管薪酬的实证研究——基于中小板上市公司数据》

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本文主要考察董事会独立性与高管薪酬的相关性，关于CEO薪酬的变量指标有很多，如基本工资、现金奖金、股票期权等。需要说明的是，由于难以获得高管薪酬中非现金薪酬得到量化价值的数据，因此本文选取年报中所披露的上市公司高管的现金薪酬（LPAY1）作为被解释变量。同时在稳健性检验中将排名前三位高管的货币薪酬取自然对数（LPAY2）作为高管薪酬的衡量指标来进一步验证本文的实证结果。根据以上分析，本文选取独立董事人数、独立董事参加董事会次数以及独立董事薪酬作为解释变量来考察董事会独立性对高管薪酬的影响。借鉴王琨、徐艳萍的研究方法[27]，本文引入的控制变量包括：（1）总经理年龄。总经理年龄一定程度上代表了工作年限的长短，年龄越大，积累的经验和技能可能越丰富，人力资本和社会资本也越多，越有可能获得更高的薪酬。（2）总经理教育程度。总经理教育水平越高，代表知识和能力也越强，可以为公司做出正确的战略决策来提升企业业绩，因此也可能获得更高的薪酬水平。（3）董事长总经理兼任情况。设置为虚拟变量，当两职兼任时，提高了高管对薪酬的决定权，减弱了董事会对高管的监督力度，高管可能会自定高薪。（4）公司资产负债率。债务与经理人薪酬之间存在“替代效应”，公司的资产负债在适当范围之内，可以更好地避免股东利益向高管转移，当资产负债率过高时，企业会面临较大的财务风险，高管的薪酬也会越低。（5）净资产收益率。净资产收益率越高，表明公司的业绩越好，因此高管也能获得相应较高的薪酬。具体的变量情况如表1所示。