《表6 使用省级面板数据进行回归》

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《地方政府债券双轨制发行结构的理论模型及实证研究》

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为进一步检验模型的稳健性，整理2015—2017年度各省地方政府债券发行情况，分别统计各省每年公开发行与定向发行的债券规模，依据年度发行规模测算发行结构的比例，然后根据均值原则确定各个省份的发行偏好rates，公开发行规模比例大于均值比例的记为1，小于均值比例的记为0，此时取1的省份表示倾向于以公开发行的方式发行地方政府债券，取0的省份表示倾向于以定向发行的方式发行地方政府债券，以此构建以发行结构为被解释变量的面板logit模型，同时根据发债规模加权计算各省年度不同类型地方政府债券的平均发行利率，其中r1为公开发行债券平均利率，r2为定向发行债券平均利率。由表6的回归结果看，由于样本数量较少，显著性不强，但是核心解释变量系数的方向与模型假设一致，可以认为理论模型的主要结论是稳健的。