《表1 2 调节效应检验:独立董事规模》

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《去杠杆政策会影响投资者信心吗》


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(5)式中,inde表示独立董事的人数,鉴于本文所考察的样本中独立董事人数的最大值为9,所以并没有按照相关文献进行对数化处理,其余变量的定义与前文相同,若α5显著为正,则证明独立董事规模发挥显著的正向调节效应。表12汇报了独立董事规模在去杠杆政策影响投资者信心中的调节作用。该回归模型的结果显示,即便是加入反映企业盈利能力与公司治理水平的控制变量后,政策效应与独立董事规模交叉项的回归系数仍显著为正。这意味着,独立董事的制度设计发挥了维护投资者权益的作用,这在一定程度上修正了“独董不独”的偏见。由此,本文的假设4得到验证,即独立董事规模这一代表较高治理水平的变量正向调节去杠杆政策降低投资者信心的政策效应,减轻了去杠杆政策对投资者信心的负面冲击。