《表4 高管权力与公司送转股倾向、送转比例》

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《高管权力对上市公司送转股政策的影响研究》

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注：*、**、***分别表示10%、5%、1%的显著性水平；括号中的数值为标准误值。下同

对全样本分别进行Logit与Tobit回归，结果如表4所示。从表4可以看出，上市公司高管权力Power对送转倾向的影响系数是0.467，并且在1%水平上显著，这说明我国上市公司高管权力能显著地促使企业施行送转股政策；而Power对送转比的影响系数为0.302，并且在1%水平上正相关，这说明高管权力不仅影响了上市公司的送转股倾向，还影响了送转股的比例，高管权力越大送转比例也就越高。从代理理论来解释，其原因是上市公司大股东及内部高管为了自身利益，通过手中的权力推行送转股政策去侵占中小股东，而在我国资本市场中中小投资者由于信息不对称、影响力低微以及存在严重的非理性“价格幻视”心理，对于企业内部利益相关方的决策无法及时、正确地做出理智判断，导致了其利益容易被侵害，假设1和假设2得到验证。从控制变量上来看，送转能力与企业送转股在1%的水平上显著正相关，印证了何涛、何小悦（2003）提出的观点，企业资本公积、盈余公积、未分配利润的组合能够对上市公司的送转股政策产生正向的影响。而资产规模与送转股则在1%水平上显著负相关，这说明资产规模越大的企业越不倾向施行送转股政策，其原因可能是，企业的资产规模越大，相应的内部管理、投资者保护、外部资源更成熟，这样的情况下采取投机与非效率决策的可能性就越小。公司的盈利能力与成长能力都与企业送转股呈正相关关系，但成长性与送转股的关系并不显著，而股本规模与送转股关系则在10%水平上显著负相关，这也与之前学者的研究结论一致，由于送转股政策能够使股本变大拆分股票，所以当企业股本规模越小、股价越高时，越倾向于使用股利拆分来降低股价，增强股票的流动性，反之亦然。