《表2 董事会独立性程度的决定因素——Logistic模型回归结果》

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《董事会独立性与企业创新绩效——基于广义倾向得分匹配的实证研究》


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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

GPS分析法的第一步是利用Logistic模型估计董事会独立性程度的概率密度,估计结果如表2所示,可知所有匹配变量的估计系数均通过了显著性检验,说明匹配样本的选择是合理的。首先,企业规模(size)对董事会独立性程度的影响呈现“U型”关系。在经去除异常数据后的样本中,企业规模的取值范围为[18.66,25.39],由计算可知处于最小值的企业规模为20.47,说明企业规模对董事会独立性程度的影响主要位于“U型”上升阶段,即影响为正。事实上,一个更大规模的企业出于避免融资约束、法律风险、财务风险等目的,更有可能聘请专业性强的独立董事(何威风和刘巍,2017)。因此,在企业规模低于临界值时(此处为20.47)董事会更倾向于弱化独立董事监督作用,仅进行必要咨询。而一旦突破临界值,独立董事的重要性便日益凸显,成为企业持续发展过程中不可或缺的重要组成部分。资产负债率(alr)能促进董事会独立性的提高,表明企业需要依靠独立董事的专业性知识弱化高财务杠杆所带来的财务风险。可持续增长率(sgr)和企业绩效(roa)系数为正,表明企业的长期发展需要独立董事的积极参与。股权集中度(concon)系数为正,表明独立董事在控制权更为集中的企业中发挥制衡作用,减少企业个别董事的“冒进”思想风险(董保宝和葛宝山,2014)。两权分离度(sper)系数为负,表明经营权的提高会弱化独立董事的咨询监督作用,二者呈现替代关系。