《表1 变量设计：债务融资、高管持股和企业成长性——来自批发零售业上市公司的实证》

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《债务融资、高管持股和企业成长性——来自批发零售业上市公司的实证》

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如表1所示，被解释变量的界定。本文的被解释变量是企业成长性。现有文献主要采用公司实际增长率指标（如营业收入增长率、总资产增长率等）或公司市场成长性指标（如托宾Q值、市值账面比等指标）衡量企业的成长性。由于公司市场成长性指标更能反映市场对企业当前及未来成长性的预期，其更具现实性。因此，本文采用托宾Q值作为被解释变量，用来衡量企业的成长性；解释变量的界定。本文以债务融资作为解释变量，借鉴现有文献的普遍做法，用资产负债率衡量债务融资水平；调节变量的界定。本文以高管持股作为调节变量，借鉴林兢的研究，选择管理层持股比例作为衡量高管持股水平的指标；控制变量的界定。现有众多研究文献表明，企业成长性主要受宏观因素、行业特性、企业特征等因素的影响，本文在多元回归分析中主要对公司规模、现金持有比例、股权集中度、企业存续时间等变量进行了控制，并控制了年度和行业的影响。