《表9 外部监督下:高管财务经历与企业信用评级的关系》

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《高管财务经历与企业信用评级:基于盈余管理的视角》

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注:因某些省市法制化水平存在缺失值，所以第4与第5列观察值之和小于1 372。

良好的外部监督能够减少管理层与股东之间的委托代理问题。当外部监督较强时，管理层进行自利行为的成本较大，因此自利行为的意愿和进行盈余管理的动机较小，从而减少企业的盈余管理水平。按照上述逻辑，本研究按照机构投资者持股比例把样本分为外部监督强（Ins＿H大于行业年度均值）和弱（Ins＿H小于行业年度均值）两类企业，按照地区法制化水平（樊纲指数）的均值把样本分为法制化水平高和低两组。按照上述分组对（1）式进行回归，表9给出在不同的外部监督强度下，高管财务经历与企业信用评级的回归结果。表9中，第2列和第3列给出按照Ins＿H均值分组的回归结果，第4列和第5列给出按照地区法制化水平变量均值分组的回归结果，第3列和第5列为外部监督较弱组。由表9可知，第3列和第5列FAc的回归系数均不显著，第2列和第4列FAc的回归系数均显著为正。表明在外部监督强的情况下，评级机构给予有财务经历的高管更高的信用评级。其原因在于，在外部监督强时，出于自身声誉的考虑，拥有财务经历的高管进行盈余管理粉饰财务报表的动机减弱，继而使企业的信用评级增大；在外部监督弱时，拥有财务经历的高管有更强的动机进行盈余管理，以提高企业业绩和自身薪酬，因此使高管财务经历与信用评级之间的关系不显著。