《表4 债务融资规模回归结果》

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《政治关联与民营企业债务融资——基于债务融资规模、结构、成本视角》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著，括号内的是t值。下表同。

从信用借款（Long＿2）的回归结果可以看出，Gov＿1和Gov＿2与Long＿2均在1%的水平上显著相关。但有趣的是，两者回归系数的符号却恰恰是相反的。Gov＿1与Long＿2的回归系数是正的，即Gov＿1可以改善企业的信用借款。出现这种状况，笔者认为其主要原因在于，政府背景越高，越会重视自己的信用问题。尤其是在党中央从严治党的背景下，高级别政府人员越会减少负面消息对自己的不利影响。所以，他们会重视自己所在的企业是否会出现违约行为，对自己带来负面消息。Gov＿2与Long＿2的回归系数是负的，即Gov＿2不仅不能改善企业的信用借款，反而会造成信用借款的结构进一步恶化。其主要原因在于，企业贷款主要是在当地的银行。而当地的银行机构对地方的政府官员更为了解，他们在发放信用贷款时，知道哪些企业容易出现违约行为，从而减少信用借款的发放以减少不必要的损失，进一步造成信用借款在长期借款中的结构出现恶化的问题。