《表7 稳健性回归结果 (二)》

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《实体企业金融化对民企创新投资的影响》

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通过上述对H1的检验，本文研究结论支持了金融化对民企创新投资的“挤出效应”，但进行金融化的民企可能本身研发动力与能力都不足，其创新投资不足可能并非因为进行金融化的缘故。为了进一步解决样本选择偏误可能对本研究结果造成的干扰，本文选择采用处理效应模型对H1进行检验。处理效应模型的第一阶段采用Probit回归，在第一阶段控制了投资收益（ROI）、公司规模（Size）、偿债能力（Lev）、盈利能力（ROA）、资本密集度（Tangibility）、股权集中度（TOP1）、股权制衡度（H2~10）、营运资本（WC）、经营活动现金净流量（OCF）、成长性（Tobin&apos；s Q）、货币资金（Currency）、两职合一（Dual）以及行业（Industry）和年度（Year），得到内生选择偏差调整项（lambda）。在第二阶段回归中，本文在原控制变量的基础上，对lambda加以控制，去掉了不与Innovation直接相关的控制变量ROI，表7为具体回归结果。从中可以看出第二阶段回归结果中是否进行金融化（Du Financial）系数在1%的水平上显著为负，表明控制样本自选择偏误对本研究可能造成的偏差后，金融化对民企创新投资的“挤出效应”仍然存在，进一步验证了本文研究结果的稳健性。