《表2 变量定义表：融资方式选择与并购绩效评价——基于融资约束视角》

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《融资方式选择与并购绩效评价——基于融资约束视角》

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（2） 变量说明。本文以并购绩效为因变量，借鉴雷辉等（2009）做法以内源融资率、债务融资率、股权融资率作为融资方式替代变量，以融资约束指数值划分融资约束程度。对控制变量的选取考虑以下原则:相对交易规模过高，将导致并购交易金额过高，并购方在选择融资方式时会更加谨慎；关联交易相对于非关联交易能够获得更多目标公司的信息，信息不对称效应降低，融资方式更加灵活；公司规模大的公司更加多元化，预期的破产成本较低，可能更容易进入债务市场，债务融资相对轻松；成长性高的企业实施并购取得成功的可能性更大；前五大股东持股比例能够较好地反映股权集中度，大股东持股比例过高或过低，使用股权融资对股东的控制权影响不大，若处于中间位置，存在控制权稀释风险，出于自利控股股东会要求采用非股权融资方式，影响融资决策。本文各变量定义如表2所示。