《表5 控制权特征与企业价值的回归分析》

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《外部环境、控制权特征与企业价值》

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为检验本文的假设2，以企业价值为被解释变量、控制权特征中的两权分离度、企业性质及两者的交乘项作为解释变量，利用模型2对控制权特征与企业价值之间的关系进行了回归分析，其分析结果如表5所示。从表5控制权特征和企业价值的回归结果中看出调整后的Adj_R2值为0.272，表明样本数据与模型2之间具有较高的拟合度，模型2的构建是合理的。两分离度SEP与企业价值Tobin’Q之间的回归系数为-0.098，且在1%水平上显著，表明两者之间显著负相关，即企业的两权分离度越大越不利于企业价值的提升；企业性质State与企业价值Tobin’Q之间的回归系数为-0.129，且在1%水平上显著，表明两者之间显著负相关，即相较于国有企业，民营企业拥有更好的价值提升能力；企业性质State与两权分离度SEP的交乘项State*SEP与企业价值Tobin’Q值为0.208，表明两者之间显著正相关，即相较于国有企业，民营企业中两权分离度与企业价值之间的负相关更为显著，充分验证了本文的假设2是成立的。